(05月12日)大唐煤化工板块3年负债率达95%|99银河

电缆网在和国新公司分道扬镳之后，大唐煤化工业务重组有了新的进展。4月30日，大唐发电发布公告称之为，公司与有限公司股东大唐集团签订了《重组框架协议》，计划之后积极开展煤化工板块及涉及项目的重组工作。按照协议，大唐集团将全资成立煤化工板块平台公司，通过资产或股权并购，取得大唐发电的煤化工资产。

此前，国新公司、神华集团等企业曾对大唐煤化工资产展开过评估，但都没了下文。根据大唐发电的年报数据，公司煤化工板块资产为686.5亿元，负债653亿元，资产负债率多达95%。

本次大唐集团选择特地接掌旗下煤化工资产，而该资产的估值以及如何运作等问题都是投资者注目的焦点。5月4日，大唐发电董秘筹办有关人员回应，重组的下一步进展将不会通过公告对外透露，目前没更加多内容对此。

曾多次被视为大唐发电前进业务多元化的煤化工板块，如今计划挤压却无人接盘，最后由有限公司股东大唐集团接续。而第一个吃螃蟹的大唐在煤化工产业投资上，则代价了700亿元的便宜代价。

大唐集团分开成立煤化工平台公司接续煤化工业务，这或是一种左手推倒右手的不得已自由选择。煤化工资产跑步前进资料表明，大唐集团登记资本金大约人民币180.09亿元，大唐集团及其子公司合计持有人大唐发电34.77%的股权。根据大唐发电与大唐集团签定的《重组框架协议》，本次重组的范围为大唐发电的煤化工及涉及投资项目。主要还包括了大唐内蒙古多伦煤化工、内蒙古大唐国际克什克腾煤制天然气、辽宁大唐国际阜新煤制天然气、大唐呼伦贝尔化肥有限公司，以及内蒙古大唐国际锡林浩特矿业、内蒙古大唐化工板块平台公司。

根据重组协议，大唐集团将成立煤化工平台公司，通过资产或股权并购，由平台公司取得重组范围内涉及项目资产或股权。对于明确的交易价格，将依据审核及资产评估结果，协商确认。资产的审核、评估基准日原作为2016年3月31日。大唐发电在公告中称之为，重组煤化工资产将不利于优化公司业务结构，调整公司发展战略，提升公司核心竞争力，稳固公司发电主业优势。

业内人士称之为，大唐集团分开成立煤化工平台公司，将子公司大唐发电的煤化工资产并购。这或是一种左手推倒右手的不得已自由选择。

据理解，新型煤化工项目由于投资大、风险低，诸如神华集团、兖矿集团、潞安集团等企业都将多数煤化工项目作为集团的一项多元化业务中，多数并没流经到集团旗下的上市公司中。而大唐集团将煤化工资产全数放进大唐发电中。

但频仍亏损的煤化工业务，也使得大唐发电打消抢之意。消息人士透漏，在大唐发电宣告挤压煤化工之后，曾先后和神华集团、庆华能源集团、国信公司等多家企业展开过认识。2014年7月7日，大唐发电和被称作中投二号的国新的公司签订重组框架协议，这一重组由国资委主导。但历时一年8个月之后，2016年3月29日，大唐发电和国新公司的上述重组中止。

现在国际油价依然保持在40多美元/桶的低位水平，大唐的煤化工项目中短期仍无以盈利。一位大唐新能源内部人士称之为，投资近700亿元的煤化工资产负债率低，三个主要煤化工项目皆没构建预期生产量，这些因素都造成意向企业无法接掌。

必须注目的是，随着大唐集团计划重组煤化工资产定案，辽宁大唐国际阜新煤制天然气项目的停工也开始托上日程。4月26日，大唐集团副总经理吴秀章在和辽宁省阜新市委书记张铁民就阜新项目停工展开了交流。

吴秀章回应，将在近期专程到阜新展开实地考察，研究解决问题项目建设中遇上的明确问题，制订项目停工的时间表和路线图，抓住的组织实行，谋求项目早日停工。投产一年多的阜新项目是大唐发电三个主要的煤化工项目之一，其在2010年开始启动建设，总投资245.7亿元，建设规模为年产40亿立方米的煤制气。

该项目曾计划在2013年投产，但未如期完成。随着大唐发电包处理煤化工资产，阜新项目在2014年底全面暂停建设，早已总计投资多达40亿元。

另外两个煤化工项目的进展也并不成功。资料表明，大唐进占煤化工产业始自2005年，大唐第一个煤化工项目内蒙古多伦煤制烯烃项目开始投资建设，这也是中国首例大型煤制烯烃样板工程。该项目总投资160亿元，主要产品为年产46万吨的聚丙烯。

但开工以来，到该项目投产时间大大推迟，又经常出现了污染被惩处等多项问题。根据大唐发电的2015年年报，2015多伦煤化工项目总计生产聚丙烯13.7万吨，预想超过最初46万吨的设计生产能力。2007年，大唐建设的克旗煤制气项目上马，这是中国最先的一项煤制气项目。

按照其规划，总投资257.1亿元，年产天然气40亿立方米。2013年12月18日，该项目第一期月投运，但在一个月之后即陷于投产风波。年报表明，克旗煤制天然气项目2015年总计生产天然气5.52亿标方。

三个大型煤化工项目都进展艰辛，在油价下跌、煤化工下滑的大环境下，大唐发电的煤化工板块2015年全年亏损43.05亿元，近3年来早已总计亏损多达116亿元。虽然大唐集团选择特地为煤化工投资佢，但煤化工业务的亏损和财务压力仍将之后预示大唐。

4月初，根据国资委决定，神华煤制油化工原董事长吴秀章改任大唐集团任副总经理。吴秀章在煤化工领域具有很深的管理经验，有业内人士猜测，国资委期望吴秀章需要将其经验中用大唐，率领大唐煤化工业务走进困局。

但如今，大唐集团接掌煤化工资产，仍必须代价大量的资金来保持煤化工业务。据理解，不久前，大唐集团刚刚发售了60亿元的超强短期融资券，这早已是2016年的第四次展开此类融资。根据融资券筹措书表明，截至2015年9月，大唐集团的净流动负债为935亿元，有一定的短期债务偿还债务压力。

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