‘99银河’矿业界史上最大并购案面临“夭折”风险

矿业界史上仅次于并购案于是以面对早夭的风险6月27日，英国《金融时报》报导称之为，瑞士嘉能可国际公司（全称嘉能可）和全球第四大综合矿业公司Xstra... 6月27日，英国《金融时报》报导称之为，瑞士嘉能可国际公司（全称 嘉能可 ）和全球第四大综合矿业公司Xstrata（全称 斯特拉塔 ）600多亿美元的拆分交易案 濒临流产 ，原因是 斯特拉塔第二大股东 卡塔尔主权财富基金赞成交易条款。似乎，卡塔尔主权财富基金于是以利用这桩大型矿业合并案，并利用自己的有限公司股东身份谋求利益的最大化。一位矿业分析师昨日对《国际金融报》记者回应， 因此，嘉能可和斯特拉塔终将与卡塔尔主权财富基金展开协商。但这仅有是这起并购案面对的第一个 槛。

除此以外，涉及国家和机构未来还有可能对这桩大型矿业并购案展开反垄断审查，这或是第二个 槛 ，实质上也是仅次于的 槛。不过，不管交易如何变化，都无法转变中国与嘉能可联系愈发密切的事实。一方面，可查资料表明，嘉能可现任CEO格拉森博格曾在北京和中国香港工作过数年，有为中国大宗商品交易；一方面，嘉能可和斯特拉塔本就与中国企业合作频密，中石油、中石化和中粮仍然是嘉能可的合作对象，紫金矿业也曾作为基础投资者，经常出现在嘉能可当初H股上市的认购说明书之中。600亿美元的收购 嘉能可是一家以私人合伙企业模式运作的企业，行事一贯 不为人知、高调。

但这不代表在大宗商品中，嘉能可的地位可被忽视，因为与他们打过交道的人都告诉，嘉能可完全 无处不在 ：从中亚的石油市场到东南亚的糖市，都能看见嘉能可交易员、律师的身影。《华尔街日报》2007年的一则报导堪称不吝赞美之词： 嘉能可是全球大宗商品交易领域如此最重要的一位参与者，实在太有时候决定在伦敦金属交易所（LME）结算的镍和铝有50%至90%都掌控在嘉能可手中。

正因如此，嘉能可又被称作 大宗商品市场中的高盛。值得注意的是，嘉能可某种程度与《货币战争》一书中的主角罗斯柴尔德家族有密切联系。福布斯中文网资料表明，现年40岁的纳森尼尔 罗斯柴尔德就持有人嘉能可的股份，同时，纳森尼尔与嘉能可的最重要客户 俄罗斯铝业公司的基础投资者德里帕斯卡很亲近，后者某种程度是持有人嘉能可的股份。与嘉能可关系密切的还有斯特拉塔。

2002年，嘉能可曾顺利推展了斯特拉塔在伦敦的上市，同时也是持有人该公司34.5%股份的第一大股东，且嘉能可的前CEO目前也是斯特拉塔的董事。另一方面，斯特拉塔本身仍然是矿业界的 香饽饽 ，不仅因为炼焦煤、镍、锌等资源非常丰富，更加因为从2008年开始，其就屡屡爆出与其他公司或拆分，或收购的消息， 候选人 名单少有淡水河谷、英美资源集团等这样的矿业界 大鳄。不过，仅次于的热门还是在H股顺利上市的嘉能可。今年2月初，如外界预料的那样，嘉能可和斯特拉塔宣告，双方将通过换股的形式已完成 对等拆分。

明确为，每1股斯特拉塔股份可交换条件2.8股的嘉能可股份，即拆分的收购作价相等于391英镑（600亿美元）。一旦拆分顺利，嘉能可和斯特拉塔将构成市值超强900亿美元的新公司 嘉能可斯特拉约国际，其中，斯特拉塔和嘉能可分别占到新的公司45%和55%的股权，而新的公司也将沦为时隔淡水河谷、必和必拓和力拓之后的全球第四大矿业公司。

瑞银先前在一份报告中称之为，拆分后的公司将沦为全球仅次于的动力煤（掌控30%的电煤国际贸易量）、锌和铅生产商，并挤身前五大铜和镍生产商之佩。另就规模而言，上述交易也多达了2007年力拓收购加拿大铝业和2001年必和必拓收购比利敦的规模。半路 逃命程咬金 然而，这桩史上仅次于的并购案短期或仍无法出有结果，甚至可能会延后。

《金融时报》援引卡塔尔主权财富基金的表态称之为，两家公司的拆分 有益处 ，但不应 谋求更加不利的拆分条款。就分配利益来说，1∶3.25的互相交换比率更加适合。

卡塔尔主权财富基金称之为。卡塔尔主权财富基金仍然是嘉能可的股东。不为人知的是，其实质上仍然在大力寻求在斯特拉塔股东中的话语权。今年6月8日，路透社报导称之为， 卡塔尔主权财富基金对Xstrata的股权比例多达10%，沦为嘉能可之后的第二大股东。

为卡塔尔主权财富基金掌声。对于上述变动，施罗德集团英国股票主管理查德 巴克斯顿公开发表回应： 我们仍然说道换股比例是错误的。所以，现在要不提高交易条件，要不就眼见着这项交易流产。事实上，作为斯特拉塔的小股东之一，施罗德集团仍然是这桩并购案的反对者。

今年2月初，其与斯特拉塔的另一股东人寿投资公司皆回应，以当前的价格收购公司剩下66%的股份是 显著高估了我们的价值。由于占到比34.5%股权的嘉能可在斯特拉塔并购案中没投票权，因此，路透社曾分析，只要有16%的股东赞成，该交易就有可能早夭。甚至可以滑稽地说道， 生杀大权 都掌控在卡塔尔主权财富基金手中。

一位矿业分析师对《国际金融报》记者说道， 现在，就必须看嘉能可方面的谈判技巧了。因为该变数，斯特拉塔CEO米克 戴维斯与嘉能可CEO伊凡 格拉森伯格就股东的赞成意见展开了辩论，他们皆否认， 不太可能按照目前条款定案交易。

一位知情人士甚至对媒体回应，这项交易目前 看上去不太妙。困难好比于此。据《金融时报》报导，此前，由于劝说斯特拉塔高层而制订的酬金方案，引起了其他投资者的抗议，其中的一项反感是 三年内缴纳给一位高管2900万英镑，且并未与任何业绩目标挂勾 ，股东们指出此举并不公平。

不过，肖恩投资咨询有限公司合伙人佟瀚曾对《国际金融报》记者回应，从长远看，嘉能可除了专心贸易领域外，还想要沦为像力拓和必和必拓那样的大型资源商， 专心上游的斯特拉塔正好与其构成有序 ，同时，掌控终端资源将比单一地展开贸易交易 更加能掌控全球资源的话语权 ，乃至提供更大利润。对中国影响几何 在分析人士显然，上述并购案不管结局如何，都有可能对中国市场产生影响。一方面，一旦收购顺利，或将打开全球矿业收购的大潮，如嘉能可本身不仅不会将斯特拉塔 不吃 下，还包括英美资源集团和哈萨克斯坦铜业公司皆有可能沦为下一个收购目标，这意味著，对铜、原油和铁矿石等进口市场需求较小的中国来说，将更进一步削减与其他中小矿商的合作空间，转而与议价能力更加强劲的巨型矿业公司合作，这有可能让中国更进一步被国际资源或能源巨头杀害；另一方面，即使收购告终，也会转变中国企业与嘉能可合作越发密切的现实 一则予以证实的消息称之为，中国每年大约7%-8%的进口煤从嘉能可手中出售，且斯特拉塔本身也是最重要的战略资源 铜的主要供应商之一。事实上，国外分析师早于在今年2月就曾回应， 嘉能可与斯特拉塔的拆分，就是期望建构机会从中国及其他新兴经济体对大宗商品大大快速增长的市场需求中受益。

同时，作为切合中国市场的措施，嘉能可曾在上市前夕任命71岁的马世民为该公司董事会非执行主席，其兼任过和记黄埔的董事，并在中国内地市场有几家公司。不过，嘉能可影响中国的背后，实质上还客观上为中国获取了一定的资源交易的糅合。据理解，嘉能可2009年发售了2014年期满的22亿美元可换股债券，当时，参予股份的不仅有百仕通集团等国际著名公司，还有中国的紫金矿业，其最后持有人2亿美元左右的可转债。

这意味著，一旦合约届满，其就可以自由选择改以持有人嘉能可的股票。回应，分析人士称之为，对于在资源定价权领域缺陷话语权的中国来说，依赖入股全球大宗商品交易巨头提供资源有可能沦为一种新的探寻模式。

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